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硝酸銨價格下跌提升民爆行業盈利
本周研究中心跟蹤的化工品價格中，上漲的17種，下跌的24種。其中，石化原料出現普遍性上漲，一方面，前期石化價格持續下跌，煉油廠和大石化裝置限產降負荷減少市場供給；另一方面，周五國際原油價格受到歐盟峰會利好的影響單日大漲，刺激瞭石化原料的反彈。由於大部分石化裝置仍處於虧損區間，加上大石化裝置短期供給缺乏彈性，預計後期石化原料將處於趨勢性反彈。此外，我們關註到自年初以來，硝酸銨價格持續下跌。以我們跟蹤的多孔硝酸銨為例，累計下跌700元/噸，幅度達20.1%，更重要的是6月份的硝酸銨均價出現單月同比下降9.5%。工業炸藥行業中，硝酸銨通常占原料成本的50%以上，而民爆產品的價格是政府管制，在價格鎖定成本波動的情況下，行業毛利率與硝酸銨價格負相關。如果按照2012年1季度上市公司毛利率26.7%來測算，硝酸銨價格每下降10%，相當於提升行業整體毛利率3.7個百分點。上半年由於運輸管制和基建、礦山需求滯後的影響，產銷增長有限（一季度同比約8%－9%）。下遊存在明顯的季節性，每年60%－70%的炸藥產銷集中在二、三季度，而今年由於下遊基建項目在5、6月份才開始集中批復、資金落實，所以上半年整體處於需求抑制階段。預計下半年隨著基建的大規模開工建設，下遊對於民爆的需求將出現顯著增長。綜合而言，自一季度開始，民爆行業處於整體盈利逐季提升的過程當中。從中長期增長的角度來看，國內基建高增長期已經過去，需求存在區域結構性分化，加上產能審批限制，跨區並購成為龍頭企業的主流擴張模式。在行業盈利確定性改善的背景之下，中西部民爆企業既有安全邊際又有成長空間，相關公司有南嶺民爆(002096,股吧)、久聯發展(002037,股吧)、雅化集團(002497,股吧)。
新聞來源http://news.hexun.com/2012-07-02/143104196.html
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